民生证券股份有限公司王言海,张玲玉,范锡蒙近期对巴比食物（605338）进行议论并发布了议论施展《2025年半年报点评：磋商加快改善，盈利施展亮眼》，给以巴比食物买入评级。

　　巴比食物

　　事件：公司发布2025年半年报，25H1齐全买卖收入8.4亿元，同比+9.3%；齐全归母净利润1.3亿元，同比+18.1%；齐全扣非净利润1.0亿元，同比+15.3%。单季度看，25Q2齐全买卖收入4.7亿元，同比+13.5%；归母净利润0.9亿元，同比+31.4%；扣非净利润0.6亿元，同比+24.3%。

　　 Q2单店收入回正，闭店率环比握平。25Q2公司特准加盟齐全收入3.5亿元，同比+10.5%，具体来看：1)拓店：鸿沟25Q2末公司共5685家加盟门店，环比Q1末净增41家(加多316家，减少275家)，其中巴比净增47家，非巴比净增-6家，巴比品牌齐全单季度净开，闭店率短期仍不竭Q1趋势；2)单店：经测算Q2单店收入齐全小个位数增长，展望主因外卖大战孝敬线上增量、公司主动优化辗转，上半年公司加盟门店外卖实质到账平均单店收入齐全同比增长近40%。

　　团餐施展亮眼，大客户与零卖业务协同冲破。25Q2公司团餐齐全收入1.1亿元，同比+26.2%，主因大客户与零卖业求齐全协同冲破，其中客岁新设备的定制馅料上半年销售额约3,000万元，同比增长近90%；零卖业务亦有显明进展，25H1盒马/好意思团小象/天猫销售额同比增长187%+/近90%/20%+，带动公司零卖业务收入同比+55%。25Q2直营/其他差异齐全收入545/635万元，同比+14.1%/-4.4%。

　　资本下行盈利改善，Q2扣非净利率同比+1.2pcts。25Q2公司毛利率为28.2%，同比+1.9pcts，主因猪肉的原料资本价钱下行。用度方面，25Q2四费同比+0.2pcts，其中销售用度率3.9%，同比-0.5pcts，主因门店装修补贴、员工薪酬以及房租物业用度减少；惩处用度率6.9%，同比+0.09pcts；研发用度率0.6%，同比-0.1pcts；财务用度率-1.2%，同比+0.8pcts。25Q2齐全归母净利率20.3%，同比+2.8pcts；扣非净利率13.4%，同比+1.2pcts。

　　投资淡薄：公司内生+外延有序激动寰宇化门店布局，25年内生毛开千店盘算有序激动，外延上公司到手与浙江盛名包点连锁品牌“馒乡东谈主”达成计谋投资合营，并于2025年7月1日圆满完成馒乡东谈主旗下约250家加盟门店的供应链切换事宜，有望进一步升迁产能诓骗率、并表孝敬增量；Q3外卖平台补贴不竭+巴比堂食新店型落地下单店有望进一步改善；团餐方面在客户渠谈配置深耕广拓下有望不竭双位数增势。咱们展望公司2025-2027年买卖收入差异为19.0/21.2/22.9亿元，同比+13.6%/11.6%/8.1%；归母净利润差异为2.9/3.2/3.5亿元，同比+4.5%/10.4%/8.6%，刻下股价对应P/E差异为19/17/15x，保管“保举“评级。

　　风险领导：门店拓展、单店收入归附不足预期，原料价钱大幅高潮，行业竞争加重，食物安全风险等。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家体育游戏app平台，增握评级2家。