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　　开端：湖畔新言

　　主要不雅点

　　价钱

　　11月烧碱2501合约区间震撼，整月价钱在2700元至2550元区间内震撼收窄，月底收至区间中间水平2600元。

　　供应

　　烧碱价钱在10月至11月高潮并守旧高位，液氯价钱高位震撼。山东电解单位利润10月下旬大幅900元并守旧，PVC烧碱笼统利润在250元傍边小幅波动，处于往年同期最高水近邻，对开工有相对积极的影响。氯碱企业安设进修量加多并踏着实较高水平导致烧碱开工率总体略有下降，11月烧碱开工率总体踏着实82%，处于往年同期偏低水平，但由于烧碱产能的升迁，开工下降并未令烧碱产量的所有数目下降，烧碱产量握续保握往年同期最高水平。

　　需求

　　电解铝开工握续升迁，西南、新疆等地电解铝企业复产和开释新产能，开工率进一步升迁；氧化铝利润邃密，企业特意愿守旧高开工，但冬季环督察控对供应有一定放浪。粘胶短纤开工高位运行，纺织和印染开工握稳在往年平均，非铝下贱变化不大，异日也将受环保影响而调降开工。跟着外盘氧化铝增产，对烧碱需求升迁，10月出口量接近历史最高水平。

　　库存

　　氯碱企业进修量处于较高水平，但跟着新产能投产，产量仍处于高位，下贱和外盘氧化铝需求大幅升迁，在供需均强的情况下，液碱库存握续去库，从10月中旬的最高35.43万吨下降至11月下旬的23.67万吨。

　　预期

　　上游开工守旧较高水平，之后无太多安设进修贪图，预期开工率守旧现时水平或小幅升迁；氧化铝开工握续升迁，非铝下贱开工踏实，但后期王人或将受环保影响。现时烧碱在供需均强的情况下握续去库，需求尤其苍劲，但后期烧碱供应仍将保握踏实，而需求有走弱预期，将给价钱一定压力。

　　一、新增产能情况

　　2024年共有15套安设贪图投产，新增产能统共247万吨，产能增速4.89%。其中陕西金泰60万吨、山东日科20万吨、安徽金轩6万吨和其亚硅业5万吨产能于4月投产，合盛硅业10万吨和宁夏华御13万吨产能于5月投产。三季度有23万吨产能贪图投产，山东民祥15万吨氯碱安设8月20日开车投产，云南通威4万吨产能和柳州东风容泰4万吨产能于9月投产。四季度贪图投产产能80万吨。若是暂不策动瞻望年底投产的产能，2024年新增产能167万吨，产能增速3.3%。

　　二、表不雅花费量

　　2023年疫情管控次第调遣，氯碱企业分娩受产业外身分影响较小，而烧碱价钱保握较高水平，且不才半年液氯价钱平均水平升迁，令氯碱分娩企业保握较好的盈利才能，烧碱开工率和产量升迁，而收支口方面由于外盘动力扰动自如消散，导致烧碱出口套利窗口关闭，烧碱出口量248.58万吨，净出口量246.15万吨，较前一年减少77.3万吨，产量升迁而出口量下降，表不雅花费量加多至3，855.23万吨，表需累计同比5.43%。

　　跟着烧碱产能升迁，2024年前2个月烧碱产量产量统共686.68万吨，较昨年同期显著升迁，而出口较昨年同期有所下降，月度净出口从昨年同期的接近30万吨下降至现时的20万吨以上，产量加多而且出口减少，表不雅花费量大幅升迁至321.59万吨和323.22万吨，表需累计同比7%。

　　3月烧碱产量368.4万吨，接近历史最高水平，较昨年同期升迁13万吨。而烧碱出口小幅升迁至22万吨，净出口升迁至21.9万吨，均较昨年同期有所下降。烧碱表不雅花费量346.5万吨，接近历史最高水平，较昨年同期升迁15万吨，表需累计同比6.16%。

　　4月烧碱产量351.9万吨，出口15.1万吨，净出口15万吨。烧碱表不雅花费量336.9万吨，表需累计同比6.46%。5月烧碱产量369万吨，创历史新高，出口31.4万吨，净出口31万吨。烧碱表不雅花费量338万吨，表需累计同比6.08%。6月烧碱产量358.5万吨，出口25.3万吨，净出口25.2万吨。烧碱表不雅花费量333.3万吨，表需累计同比6.73%。

　　7月烧碱产量349.37万吨，出口22.48万吨，净出口22.37万吨，表不雅花费量327万吨，表需累计同比6.47%。8月烧碱产量347.7万吨，出口23.7万吨，净出口23.6万吨，表不雅花费量324.1万吨，表需累计同比5.85%。9月烧碱产量361.1万吨，出口29.7万吨，净出口29.6万吨，表不雅花费量331.5万吨，表需累计同比5.24%。

　　10月烧碱产量368.4万吨，出口34.8万吨，净出口34.7万吨，表不雅花费量333.7万吨，表需累计同比4.52%。10月烧碱产量和出口量接近历史最高水平。

　　三、分娩本钱利润

　　2023年氯碱企业利润总体邃密，烧碱进修和开工率与利润波动有较为显著的关系性。岁首利润邃密，一季度山东电解单位利润守旧在500元以上的较高水平，3月后利润下滑，并在5月至6月保握在0近邻的相对低位，之后由于供应下降、夏日需求有所好转、液氯价钱高潮，氯碱企业利润走高，四季度电解单位利润再行回落。

　　1月烧碱价钱守旧疲弱，而液氯价钱略有抬升，从0近邻升迁至100元傍边，电解单位利润从低位小幅回升，处于略有盈利的景象，而华北PVC烧碱笼统利润处于盈亏均衡近邻。

　　2月春节前后山东液碱价钱总体保握沉稳，液碱价钱波动不大，电解单位利润总体跟从液氯价钱波动，液氯价钱年前一度高潮至250元的略高水平，近期再行回落至0近邻，电解单位利润近期跌至0以下的水平。

　　3月烧碱价钱握续小幅升迁，前两个月山东32%液碱折百价钱在2310元，3月中下旬高潮至2625元，且液氯价钱握续守旧在300元傍边的高位，山东电解单位利润从0近邻升迁至400元，氯碱企业利润邃密。

　　4月上旬烧碱价钱走低，山东32%液碱价钱从2625元下落至2312，并在之后的时代守旧该水平，而液氯价钱仍然守旧350元傍边，山东电解单位利润守旧在500元傍边，氯碱企业利润相对邃密。5月烧碱价钱波动不大，山东32%液碱折百价钱基本守旧2370元，而液氯价钱5月中旬再次高潮至本年最高水平500元近邻，山东电解单位利润再次回到500元傍边，氯碱企业利润守旧邃密水平。

　　6月至7月烧碱价钱握续高潮，山东32%液碱价钱从2370元高潮至2470元，在7月大部分时代里守旧在2500元，而液氮价钱大幅波动，总体呈下落趋势，从500元傍边的水平下落至现时50元，山东电解单位利润守旧在250元傍边，氯碱企业利润尚可，对开工无显著影响。

　　8月烧碱价钱守旧踏实，山东32%液碱价钱守旧在2500元傍边，而液氯价钱波动幅度较大，从250元傍边下落至8月中上旬的最低-500元，之后回升至-200元傍边。山东电解单位利润从250元下落至最低-300元，8月中下旬回升企稳在0近邻，现时氯碱企业利润处于历史最低水平，而由于PVC利润邃密，山东PVC烧碱笼统利润处于历史同期最高水平，对开工有相对积极的影响。

　　10月至11月烧碱价钱高潮并守旧高位，山东32%液碱价钱从9月底的2750元高潮至10月下旬的3180元，11月守旧这一水平并小幅高潮至3280元；液氯价钱在200元傍边的水平震撼。山东电解单位利润从9月底的170元大幅升迁至10月下旬的900元并守旧至11月底。由于PVC价钱处于低位而烧碱和液氯价钱踏着实高位，PVC烧碱笼统利润在250元傍边小幅波动，处于往年同期最高水近邻，对开工有相对积极的影响。

　　四、安设动态

　　2023年烧碱开工和利润有较强的关系性，进修产能耗费在3月显耀加多，并握续加多至年中，烧碱开工率在三季度下降至畴前最低水平75%傍边，之后进修安设收复，开工率自如升迁，四季度后开工基本守旧在80%-85%的区间内波动。1月下旬烧碱进修量无间回落，开工率升迁至87.2%的历史最高水平。2月烧碱季节性降负，为春节时代烧碱累库留出库容，烧碱开工率从节前最高87.5%下落至节后的84.1%，但仍处于较高水平，现时开工开工率小幅回升至86%。

　　3月烧碱进修量略有加多，但仍处于往年同期较低水平，烧碱产能升迁而进修耗费较低，导致开工率守旧高位，3月开工率基本守旧在接近86%的水平，3月底开工率85.7%，是往年同期的最高水平。4月烧碱进修量小幅升迁，与昨年同期情况一致，而烧碱产能有所升迁，导致开工率守旧高位，且略高于昨年同期水平，烧碱开工从上个月底的85.7%下降至4月下旬的最低83.8%，并在月底再行回升至85.4%，开工变化不大。

　　5月氯碱企业进修量大幅升迁，中上旬华北、华东地区氯碱企业勾通进修，中下旬华东地区进修落幕，西北地区氯碱企业勾通进修，烧碱开工率相应下降，从月初的最高89.8%下降至月底的81.3%，下降8.5个百分点。6月至7月氯碱企业进修总体呈加多趋势，6月中上旬进修落幕，开工升迁至84.2%，随后进修握续升迁，开工随之下降至79.8%，下降4.4个百分点，接近往年同期最低水平。

　　7月至8月氯碱企业安设进修量处于较高水平，而烧碱开工率握续走低并守旧低位，8月烧碱开工率守旧在80%傍边的水平，处于往年同期最低水平。

　　10月至11月氯碱企业安设进修量加多并踏着实较高水平，而导致烧碱开工率总体略有下降，11月烧碱开工率总体踏着实82%，处于往年同期偏低水平，但由于烧碱产能的升迁，开工下降并未令烧碱产量的所有数目下降，烧碱产量握续保握往年同期最高水平。

　　五、下贱需求

　　氧化铝2023年国内产能冲突亿吨达到10342万吨，其中新增产能投产390万吨，2024年新投产产能约450万吨，主要在一季度和四季度投产。按电解铝4500万吨的产能天花板来策动，氧化铝产能需求上限低于9000万吨，国内氧化铝行业产能一经多余，行业利润收窄，因此现时氧化铝分娩开工凭据利润情况呈现一定的季节性变化，同期氧化铝供应也受矿石供应、焙烧安设进修，以及下贱电解铝需求放缓的影响，氧化铝开工率本年约处于84%的水平，和往年比拟仍处于偏低景象。而电解铝产能欺诈率在2023年握续走高，并在8月后守旧在95%以上，进一步升迁的空间有限。

　　纺织服装2023年增速回到往年平均水平，国内纺服零卖总和累计同比约12%；全年中国纺织企业开机率握平在58%傍边的水平，浙江纺织企业开机率握平在63%傍边的水平，均处于往年中间水平；印染方面的情况也大要交流，华东、浙江、江苏的印染厂开机率均在70%傍边，处于往年平均水平。预期2024年在需求仍能保握的情况下，纺织印染开工收复常态，对烧碱的需求沉稳但拉看成用不显著。

　　1月氧化铝产能运行率总体下降，国产铝土矿握续垂死，而且朔方受环保和供暖影响，华中、西北等地氧化铝开工有所裁汰，山东等地氧化铝开工较为踏实，对烧碱需求减少，瞻望2月氧化铝运行产能将进一步下降，对烧碱支握将有所放松。纺织印染方面，开机率季节性下降时代较往年略有提前。

　　2月氧化铝价钱近期守旧高位，主要受几内亚歇工的讯息提振，而且国内铝土矿供应偏紧，共同推升氧化铝价钱，但氧化铝高潮是供应端扰动，对烧碱的需求偏空。节后非铝下贱需求有所升迁，粘胶短纤安设进修握续，需求仍处于相对低位；印染节后刚需订单有所收复，开工收复速率和往年基本一致，对烧碱需求有一定增量。

　　3月氧化铝价钱无间守旧高位，氧化铝企业利润守旧高位，开工积极性升迁，而且朔方采暖季落幕，河南、山西等地氧化铝企业升迁负荷，下旬广西、贵州部分氧化铝企业进修，总体分娩情况踏实，对烧碱需求存在刚性支握。非铝下贱方面，粘胶短纤开工握续下降，由于下贱需求不足，分娩企业进修握续未复工；纺织印染进展一般，纺织企业开机率和印染厂开机率均处于往年同期平均水平，对烧碱需求影响有限。

　　4月受山西、河南等地铝土矿供应偏紧影响，当地氧化铝厂复产受限，而云南地区下贱电解铝企业无间股东复产，氧化铝价钱大幅升迁鼎新高，3月氧化铝企业液碱库存自如累库，氧化铝企业拿货积极性下降，各地长单契约价均有不同历程的降幅，对烧碱需求下降，至4月下旬有节前备货需求，对烧碱需求略有升迁。非铝下贱方面，粘胶短纤开工有较大降幅，纺织印染需求相对邃密，纺织企业开机率守旧往年平均水平，印染厂开机率在高位握平，是往年同期最高水平，但对烧碱需求影响有限。

　　5月氧化铝价钱守旧涨势，国内矿石匠有方面，山西、河南两地矿山拓荒依旧受限，受矿石供应偏紧影响，氧化铝企业复产提产难度较大，5月下旬部分矿山杀青复采，矿石供应情况出现向好趋势，山西、河南地区氧化铝安设开工好转，内蒙地区氧化铝安设准备开工，对烧碱需求有所支握。21日力拓澳大利亚两家氧化铝厂晓喻弗成抗力被动关停，由于3月自然气管谈失火酿成自然气供应不足，原贪图6月的复产可能将推迟到9月。非铝下贱方面，粘胶短纤开工握续下降，受需求不足影响，利润回落，安设进修量加多，纺织和印染开工略有下降，非铝下贱总体稳中略降。

　　6月国产矿山复采和入口矿石到厂使矿石供应压力缓解，推动山西、河南、内蒙古、重庆部分氧化铝产能复产和投产。举座来看，6月氧化铝商场供应加多，但下贱电解铝商场需求也升迁，支握现货价钱。7月中旬电解铝企业完成复产，异日对氧化铝需求无显著增量。而山西、河南等地氧化铝企业因连续降雨，以及矿石供应紧缺握续，氧化铝企业压减产能运行。

　　8月氧化铝开工升迁，由于利润邃密，对氧化铝企业开工有积极影响，部分企业股东复产，以及有新投产产能提高分娩负荷，但矿石偏紧问题仍然存在，放浪开工升迁幅度。9月西南地区电解铝复产，瞻望电解铝供应将加多至历史高位，推动氧化铝产能进一步升迁。纺织企业开工略有升迁，印染企业开工暂未有起色，粘胶短纤分娩保握邃密水平，非铝下贱总体需求守旧踏实，而异日干预“金九银十”需求旺季，预期非铝下贱开工升迁，对烧碱需求有一定增量。

　　10月至11月电解铝开工握续升迁，西南、新疆等地电解铝企业复产和开释新产能，开工率进一步升迁；氧化铝利润邃密，企业特意愿守旧高开工，但冬季环督察控对供应有一定放浪。粘胶短纤开工高位运行，纺织和印染开工握稳在往年平均，非铝下贱变化不大，异日也将受环保影响而调降开工。

　　六、收支口

　　2023年全年固液碱净出口预估248.58万吨，较上一年下降约23%，其中固碱出口降幅约9%，液碱出口降幅约27%。烧碱出口量下降接近前几年水平，2023年国际动力商场波动收复沉稳，套利窗口关闭。预期2024年外盘需求增长有限，烧碱出口延续破绽。

　　2024年前2个月液碱出口分手为17.61万吨和17.12万吨，均不足昨年同期水平，昨年同期出口在25万吨和23万吨；固液碱统共净出口为21.75万吨和20.12万吨，较昨年同期下降7万吨傍边。

　　3月液碱出口17万吨，固液碱出口统共22万吨，净出口升迁至21.9万吨，均较昨年同期有所下降。4月液碱出口11.6万吨，较昨年同期下降5万吨；固液碱统共净出口15万吨，较昨年同期下降7万吨以上，本年前4个月出口均不足昨年同期水平。

　　5月出口量增幅较大，净出口量从4月的15万吨升迁至30万吨，主要原因是4-5月日韩氯碱安设进修，而4月的签单延后至5月发货，因此5月数据增量较大。6月液碱出口下降至22万吨，固液碱出口统共下降至25.3万吨，烧碱净出口下降至25.2万吨。跟着国外供应升迁，日韩企业复工和印度新增产能，而且海运脚处于高位，国内烧碱出口在短期和中长期内均有一定阻力。

　　7月液碱出口下降至19.29万吨，固液碱出口统共下降至22.48万吨，烧碱净出口下降至22.37万吨，接近昨年同期水平。8月固液碱出口统共23.7万吨，烧碱净出口23.6万吨。9月固液碱出口统共29.7万吨，净出口29.6万吨。

　　10月固液碱出口统共34.8万吨，净出口34.7万吨。跟着外盘氧化铝增产，对烧碱需求升迁，自9 月运行烧碱出口需求升迁，10月出口量接近历史最高水平。

　　七、库存

　　1月烧碱开工升迁供应加多，出口增量有限，而前期因环保放浪的氧化铝开工有所收复，液碱企业库存转为去库，从12月中旬的月初的37.11万吨去库至32.8万吨。现时库存水平不在低位，去库对价钱支握作用不彊。

　　2月液碱企业库存节前握续去库，从昨年年底最高42.48万吨去库至29.53万吨，春节时代再行累库至49.42万吨，累库接近20万吨，现时库存处于历史同期最高水平。

　　3月初由于春节时代累库，库存升迁至最高49.42万吨，随后华北地区跟着氧化铝企业长单商谈罢了，氯碱企业握续发货，而且氯碱企业有一定进修量，烧碱出库顺利，库存从前期高位下落至最低38.76万吨，但在月底小幅累库至42.33万吨。

　　4月上旬液碱企业库存再行累库至49.88万吨的高位，由于下贱氧化铝厂提货暂缓，至4月中下旬，氯碱企业廉价出货，库存压力缓解，且有下贱有节前备货需求，液碱库存再行38.95万吨，接近昨年同期水平。5月由于烧碱进修量加多，安设开工和供应下降，而且需求有所好转，液碱库存握续去库，从月初的43.5万吨去库7.9万吨至月底的35.6万吨，接近昨年同期水平。

　　6月至7月液碱库存踏着实35-40万吨的水平，6月库存水平受进修影响波动，而7月之后，由于需求下降，在进修加多、开工率握续下降至往年最低水平近邻的情况下，库存仍小幅累库至39.16万吨的高位。

　　8月氯碱企业进修加多，供应较前期有所下降，而下贱氧化铝开工握续升迁，需求转好，库存握续下降，从月初的39.6万吨下降至33.98万吨。异日供应和需求均有一定增量，而预期近期需求加多快度相对较快，预期烧碱库存仍将呈小幅去库趋势。

　　11月跟着新产能投产，自然氯碱企业进修量处于较高水平，但产量仍处于高位，下贱和外盘氧化铝需求大幅升迁，在供需均强的情况下，液碱库存握续去库，从10月中旬的最高35.43万吨握续去库至11月下旬的23.67万吨。

　　八、期现价钱和价差

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